「富爸爸」到底不是真爸爸

２００７年１１月８日華碩投資的子公司華擎上市，股價高達
２５０元，隨後一路走跌，目前已跌至１３０元以下，著實令人
心驚，而同時有金士頓（Ｋｉｎｇｓｔｏｎ）及英特爾創投２個
國級富爸爸的擎泰，在２００７年也虧損１．２９億元，知名多
金的成功企業利用投資上下游企業的方式，相互拉抬投資與被投
資者的營業績效，已相當常見，不過組成企業集團或是成為企業
集團的１員，並不是保證增加企業獲利能力的萬靈單。
現在的產業分工越來越細緻，企業的疆界越來越窄，通常只能專
注在１個領域，而沒有能力在公司內部同時經營不同技術的產品
。所以當企業成功的以１項產品取得市場地位後，會投資於上下
游相關的領域作為奧援；運作順利的就會變成企業集團軍，如聯
電旗下的「聯家軍」，鴻海旗下的「鴻家軍」等。
企業集團軍內部互相奧援的現象，對許多創業的公司產生了極大
的壓力。許多未上的公司紛紛想要尋找一個「富爸爸」來投資自
己，希望自己公司產品一量產，就有大客戶（富爸爸）等著用；
最有名者如生產ＮＡＮＤ　型快閃記憶體（Ｆｌａｓｈ）控制晶
片的ＩＣ設計公司擎泰，同時擁有台灣英特爾創投和金士頓　２
個富爸爸。
「富爸爸」的效應不只限於未上市公司，甚至已經上市的公司也
設法與大型企業集團結盟依為靠山。如工業電腦的大廠研華與華
碩「換股合作」，希望取得華碩在零件採購上的談判力量，作為
自己在工業電腦界的優勢。
至於大型企業集團投資於自己所需要的零組件公司，更是族繁不
及備載。國內超過百億資本額的公司，從公開說明書來看，他們
對上下游企業的投資，很少低於３０家，這還是在被投資公司持
有股份超過２０％，必須揭露的部分。
這麼多公司對上下游有這麼龐大的投資，這麼多企業想尋求一個
「富爸爸」，彷彿只要有一個「富爸爸」，真可以使自己在市場
上少奮鬥十年？
富爸爸的溺愛不會產生效率　接受市場考驗才是真本事
就像有錢人家的孩子雖然享盡社會資源，卻不一定是將來最有成
就的人，而一個領域裡成就最大的，通常是那個當初條件最差，
靠自己奮鬥出來的人。企業裡「富爸爸」的兒子也充斥著這種現
象。
從產業分工的角度看；亞當‧斯密的「國富論」曾經舉過一個例
子說明分工的好處。亞當‧斯密說在非洲的一個酋長因為沒有分
工的利益，雖然擁有５００名僕人，但是生活條件比不上在倫敦
的一個窮人。也就是說，因為徹底分工的結果，在都會的生活，
即使是個窮人，生活條件也超過擁有５００個僕人的待遇。
一個「富爸爸」企業如果沒有投資上游零件公司，只要他有足夠
的談判籌碼，任何一家零件他都可以去採購。對他來講，整個上
游產業都是它可以使用的資源。例如，華碩只要把主機板做好，
上游做得最好最大的公司，英特爾（Ｉｎｔｅｌ）都要來求他買
ＣＰＵ、晶片組。但如果它投資了１家上游零件公司，他會優先
考慮使用自己投資公司的產品，但這些公司的產品可能不是最有
競爭力的；至於其他的上游零件公司，因為考慮這家「富爸爸」
企業有自己投資的零件公司，就不會提供最優惠的價格和服務。
因為他知道這家「富爸爸」企業不會是自己長期的夥伴，也不敢
提供先進的產品資料，怕「富爸爸」會洩漏技術給「富兒子」，
將來成為自己的競爭者。
而「富爸爸」所投資的零件公司，即使做出好產品，但「富爸爸
」企業的競爭對手不會優先考慮使用，這家零件公司只能賣產品
給自己的富爸爸，也就沒有辦法產生經濟規模，來維持長期的競
爭力。而且１家零件公司沒有經過市場各型各色客戶的焠鍊，就
沒有辦法做出最有可靠性的產品，終究就沒有機會成為市場上最
有競爭力的公司。
這些例子我們翻翻台灣企業集團的投資的子公司，看看他們的產
品，看看他們的銷售量。大概都可以知道這些公司虛擲了多少資
源，也可說富爸爸的孩子多半辜負了社會的期望。威盛電子在鼎
盛時期市值超過２，０００億，旗下投資的相關企業就佔了３頁
公開說明書，這些想仰仗「富爸爸」扶持的企業，也沒有１個成
才。而這佔３頁的投資事業，並沒有宏達電。宏達電雖然和威盛
是同一個董事長，但並不是威盛的子公司，是靠自己奮鬥出來的
。對於這些現象，我們不禁要問「富爸爸」真的是一個好爸爸嗎
？
母子公司利益輸送　扭曲市場機制
企業在草創之初尋求大企業的奧援，本來也是司空見慣的事，但
是大企業也常常因為這層緣故，而要求「富兒子」，配合企業集
團的利益，而做一些背離自己利益的決定。
「富爸爸」到底不是真爸爸，因為企業需要理性決策，企業與子
公司之間如果像父子之間一樣利益輸送，就會扭取了理性決策的
機制。「富爸爸」企業投資於１家零件公司，並不是要栽培自己
的親生兒子。他是寄望於這家零件公司的是取得優於市場價格與
服務的產品。他是要把「富兒子」公司的「生產者剩餘」拿走，
這奪取了「富兒子」在市場上與人公平競爭的機會。
至於有人以鴻海作為例子，認為企業集團之間互相支持可以更有
效率，我們看不到鴻海與其他未上市子公司的交易紀錄，無法了
解其間是否有相互補貼的情況。但鴻海所購併的已上市公司，都
會選擇一個在產業裡已經有成功經驗的經理人去經營，這些企業
還是要自己去努力，這才是鴻海購併成功的主因，而不是仰賴母
公司的長期挹助。
當然有人會說「富爸爸」會在初期挹注利益給「富兒子企業」，
然後父子聯手從金融市場拿走他們的投資效益。也就是富爸爸願
意暫時犧牲自己，使用較高的價格購買子公司的零件，他要賺的
是股票的錢。但這是１個對賭的「賽局」，華碩旗下投資的公司
華擎，２００８年ＥＰＳ預期超過２０元，但上市後，連圈購的
投資人都沒有獲利。顯然投資大眾已經很精明。經過２０年市場
起伏的訓練，投資人已經有足夠的經驗和能力去判斷什麼公司是
值得投資的，許多投資人根本拒絕在這個不公平的賽局裏，與將
來要靠印股票換鈔票的「富爸爸父子」對賭。他們要看的是企業
拿出真正的本事與成績。
富爸爸都是自己奮鬥出來的，他們應該知道市場是有效率的，會
給有績效的企業合理的報酬，短期的投機也許有一時的效果，但
這個世界並不是為「富爸爸的兒子」打造的，商業競爭是一場馬
拉松賽跑，許多企業的股價攤在面前，告訴我們，時間公平的對
待每個人的努力。
<摘錄電子15版>